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頭條焦點(diǎn)：經(jīng)緯輝開(kāi)8.5億元跨界并購(gòu)：溢價(jià)高達(dá)1077% 標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96%|并購(gòu)談

2025-12-11 15:01:25 來(lái)源：新浪證券

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近日，經(jīng)緯輝開(kāi)發(fā)布收購(gòu)進(jìn)展公告。公司擬以8.5億元現(xiàn)金收購(gòu)中興系統(tǒng)技術(shù)有限公司100%股權(quán)。這項(xiàng)交易在公告后首個(gè)交易日直接讓公司股價(jià)漲停。收購(gòu)溢價(jià)率高達(dá)1077%，而其自身賬面上的貨幣資金僅8.11億元，低于收購(gòu)對(duì)價(jià)。

(資料圖)

估值謎題：1077%的溢價(jià)是否合理

2025年上半年，經(jīng)緯輝開(kāi)營(yíng)收12.75億元，同比下降20.23%；凈利潤(rùn)1407.83萬(wàn)元，更是大幅下滑70.78%。

收購(gòu)標(biāo)的中興系統(tǒng)2024年凈利潤(rùn)為6592萬(wàn)元，2025年上半年凈利潤(rùn)3，169.91萬(wàn)元，是經(jīng)緯輝開(kāi)2025年上半年凈利潤(rùn)的2倍以上。通過(guò)這筆收購(gòu)，經(jīng)緯輝開(kāi)短期內(nèi)能顯著改善財(cái)務(wù)報(bào)表，但長(zhǎng)期協(xié)同效應(yīng)存疑。

本次收購(gòu)的爭(zhēng)議焦點(diǎn)在于高達(dá)1077% 的估值溢價(jià)。根據(jù)評(píng)估，中興系統(tǒng)股東全部權(quán)益的評(píng)估值為8.53億元，但其截至2025年6月末的凈資產(chǎn)僅為7249萬(wàn)元。

支撐如此高估值的是標(biāo)的公司承諾未來(lái)三年（2025—2027年）累計(jì)凈利潤(rùn)不低于2.15億元。以2025年上半年凈利潤(rùn)3169萬(wàn)元計(jì)算，實(shí)現(xiàn)這一承諾需要業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

標(biāo)的公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96%，顯示出其高杠桿運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)，顯著影響其抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

公司聲稱本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。然而，經(jīng)緯輝開(kāi)曾有關(guān)聯(lián)交易未及時(shí)披露的“前科”。

2025年1月，公司及相關(guān)人員因未及時(shí)披露子公司2023年的一筆增資關(guān)聯(lián)交易，收到天津證監(jiān)局的警示函。當(dāng)時(shí)交易涉及金額1.57億元，占公司2022年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的6.17%。

公司對(duì)關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定和信息披露的及時(shí)性，可能會(huì)影響投資者對(duì)本次交易是否存在隱蔽利益安排的判斷。

標(biāo)的成色：硬科技還是高負(fù)債？

經(jīng)緯輝開(kāi)本次收購(gòu)全部以現(xiàn)金支付，對(duì)公司資金鏈造成壓力。截至2025年6月末，經(jīng)緯輝開(kāi)賬面貨幣資金為8.11億元，低于8.5億元的收購(gòu)對(duì)價(jià)。公司的有息負(fù)債中，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)高達(dá)8.52億元。

資金來(lái)源為“自有資金或自籌資金”，這種表述給未來(lái)可能增加的債務(wù)融資留下了空間。

這是典型的跨界并購(gòu)。經(jīng)緯輝開(kāi)主業(yè)是液晶顯示和電磁線產(chǎn)品，而中興系統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)為專網(wǎng)通信系統(tǒng)、工業(yè)互聯(lián)產(chǎn)品和企業(yè)數(shù)字化全棧技術(shù)服務(wù)。

專網(wǎng)通信行業(yè)技術(shù)更新迅速，需要持續(xù)研發(fā)投入，這對(duì)以傳統(tǒng)制造業(yè)為主的經(jīng)緯輝開(kāi)提出了新要求。

標(biāo)的公司中興系統(tǒng)是國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，但背后是高杠桿。標(biāo)的公司負(fù)債總額18.19億元，資產(chǎn)總額18.92億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96.17%。

這種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)意味著，即使收入規(guī)模可觀，標(biāo)的公司自身盈利能力仍受高財(cái)務(wù)成本侵蝕，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

注：本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場(chǎng)數(shù)據(jù)和行業(yè)信息撰寫成文。

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